多次陷食安危机却仍不赚钱，余惠勇的百果园为何套牢投资人?

温馨提示：本文约2285字，烧脑时间9分钟，欧冠足球买球登录（中国）有限公司记者陈啸写于北京。

日前有媒体报道，广东珠海的消费者在百果园花47元购买了一份黑提，到家拆开包装后竟然发现底下已发霉变质发臭，因为店家态度比较消极，该消费者已向12315投诉。之后门店称水果属农产品，可能中间坏掉检查不仔细，这是正常现象，可无小票、无实物、无理由退货。

如果一开始就积极按照“三无”赔付，甚至一开始就把控好水果品质，可能也就不存在被投诉了。这一幕在2022年百果园被曝光食品安全问题至今，已经再次发生很多次，而这些门店之所以如此态度，大多也都由于是加盟店的缘故。

百果园于2023年1月登陆港股，不久前刚刚公布了其上市之后的首份ESG报告，披露旗下门店已经超过5650家，在册会员达到7400万。截至2022年，百果园旗下门店约90%是加盟店，贡献了约80%的收入。

百果园创始人余惠勇的经营逻辑是靠加盟商大幅扩张，一方面可以通过快速的扩张做大规模来分摊运营成本和损耗，另一方面部分经营风险也可以向加盟商转移，由加盟商分担。可是，虽然加盟商分担了部分压力，百果园卖水果的毛利依然只有10%左右的水平，这个利润水平对于一家上市公司的业绩来说，让人很难乐观。

财报显示，2022年百果园营收113.12亿元，净利润3.23亿元，净利润率仅有2.86%。而此前的三年里，百果园的净利润率也分别只有2.8%、0.5%和2.2%。

其实在反复冲刺上市的几年里，百果园都力图通过扩大加盟来提升业绩表现，一方面加盟店的数目对于上市有利，另一方面加盟费的收入可以增加利润，但是百果园的商业模式注定难以从根本上提升利润率。

和大部分平价水果店不同，百果园一直以来就定位为高端水果销售，以高品质、高价格、高效服务为经营理念。不过这种理念在加盟店就大打折扣，除了高价格可以确保不变，水果的品质和对应价格的售后服务，则并不能让消费者完全满意。

典型案例就是在去年5月，百果园旗下加盟店被曝光使用隔夜水果做果切拼盘二次销售的事件。一年过去了，消费者高价买的水果却有各种问题仍在发生，在黑猫投诉平台上查询发现，在百果园相关的1200余条投诉中，有不少投诉是关于水果腐烂、变质、品质差的投诉，以及不予退货、退款的问题，并大多与水果品质有关。

这些都直接暴露出了百果园产品质量体系和加盟管理模式的漏洞。在百果园特许经营业务模式下，加盟商是门店运营的最终决策者，其独立管理业务，自行负责门店的日常运营、自负盈亏，百果园加盟店直接面向消费者，为打造品牌所付出的水果损耗成本更高。

加盟商通过百果园的渠道采买来的水果价格已经不低，在销售环节，只有赚到了满意的利润，才会配合总部的品质和服务政策，反之在利润的压力下，在门店终端日常经营中的细枝末节里，加盟商很难做到百果园承诺的种种流程和标准。

但即使加盟商用各种损害消费者权利的方式经营，仍旧不能提升门店利润，这就成为一个危险信号——百果园进入了一个怪圈：为打造品牌，百果园严格控制品质，不惜增加损耗成本，却导致了加盟商盈利难；加盟商为追逐利益，对总部的品质要求熟视无睹，违规操作，直接伤害了品牌调性和客户信任度。这才是百果园的投资者最不愿意看到的。

百果园的股价目前一直在5.6元左右，而在上市前一些机构投资方持股成本都在6元以上，已经“被套”；上市前入股的晨光股权成本价超过8元，“解套”更是遥遥无期。

增收不增利，盈利逐渐看到天花板，投资人获利退出遥遥无期，市场预期也难以提振。早在2015年A轮融资时，百果园的估值便超过了50亿元，截至目前，百果园的市值却还在百亿之下徘徊，这相当于8年时间投资人的回报还不到一倍；另一水果零售巨头、以分销模式直接向商超等渠道供货的洪九果品，其在2022年营收突破了150亿元，净利润也达到了14.54亿元，这是百果园的四倍之多，于2022年9月上市后，如今市值则轻松突破两百亿。

业内人士还指出，从百果园的利润水平来看，当前核心业务的盈利能力不佳，而财务支持下的门店扩张模式，等于企业借钱给第三方加盟商发展，这说明业务拓展市场的阻力较大，并不属于资本喜欢的情形。

对于百果园而言，上市虽然是解决其发展资金成本最低的选择，但并不能解决商业模式的根本性问题，照此情形，早期投资者和之后的投资人可能要做好长期蹲守的准备了。

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